利润表的核心——收入的真实性
利润表的核心——收入的真实性 (第1/2页)小熊闲暇的时候偶尔写写字，这个是从小父亲给打下的基础，可惜那个时候不懂事，所以总是自作聪明地偷懒，也从不能坚持。后来小熊认识了一位很好的书法老师，两人闲谈时老师说自己从八岁就开始写字，一直勤力不辍，小熊听了这话，非常艳羡，并且有点后悔。后来一路上学，自然更谈不上有什么心境写字，直到前几年工作压力很大，自己又不爱声色犬马，于是又把写字拾了起来。没想到无心插柳，慢慢地竟感觉自己入了门，渐渐写出了意思，写字的时候凝神静气，心无旁骛，反倒觉得关照到了自己的内心。有时候写字写累了，捧着一本魏晋人的字帖神游天外，真心觉得古代人很值得羡慕，生活得纯粹真实，不需要考虑什么商业活动，高兴了就今朝有酒今朝醉，不高兴就我辈岂是蓬蒿人。有点钱，就去满足最真实的肉体需求，也不需要考虑投资谁不投资谁。
小熊正捧着一本王献之尺牍出神，遥想着千年之前的王大令，名人之子，自己又有青出于蓝的潇洒派头……熊妈妈端着一盘洗好的樱桃走了进来，一边走一边把盘子往小熊这边递过来。小熊不客气地挑了两颗最大的，惬意地把樱桃放进嘴里。
“妈，这樱桃肯定是冷藏过的，吃起来像迟暮美人，看上去不错，但汁水已经不够充盈了。”小熊一边大嚼，一边品评道。
“嗯，阳台的白菜正当年，汁水充盈得很，你要不啃一颗？吃现成的馒头还嫌面黑，讲课讲课。”
小熊哈哈一笑，放下手里的字帖。
“今天讲讲，作为一名投资人，面对目标企业的利润表，需要考虑哪些风险。”
“咱们看个例子：
“好，您给掌掌眼，作为一名投资人，您看到这家企业的报表，有什么感觉？”
熊妈妈仔细端详了一下，“这家企业严重亏损。”
“您说得没错，这是最直观的结果，其实这家企业最大的问题是毛利率太低。您还记得毛利率怎么算对吧，您来算算，这家企业毛利率是多少？”
“（19,800,000-18,120,000）/19,800,000≈8.5%，这个我知道啊，我每个月都得看财务报表的好吗？”
“您看，这家企业的毛利率只有8.5%，这是很大的问题。毛利率反映的是最直接的边际（margin），其他乱七八糟的费用都还没参与计算。如果毛利率不能达到20%，接下来的项目都不用再看了，这家企业要是能赚钱，简直可以算是奇迹了。如果您看的目标企业是一家生产制造型企业，8.5%的净利率可以接受，但得是息税后利润哈。如果是服务行业，毛利率至少应该在40%以上，才可能确保有正向的利润。”
“那我有个问题啊，很多互联网企业不是都亏损上市了吗？没说必须有净利润啊。”
“互联网企业在成长过程中，因为和传统行业业态不同，投资人考量的并不只是净利润指标，更多的还是商业模式、市场独占性、客户黏性、GMV、单量的成长等等。简而言之，传统行业是考虑赚现在的钱，而互联网企业考量的是赚未来的钱。举个例子，您看当年‘百团大战’的时候硝烟弥漫，大家比着烧钱；现在大的餐饮平台只剩下饿了么和美团，竞争成本和获客成本一下子就降下来了。您看拼多多，2018年其实还亏了100个亿，但是并不妨碍它出海上市。逻辑很简单，越大安全性越高，客户黏性也会越高，大规模运营可以不断提升经营效率，扭亏为盈就是可以预期的事情了。此外，传统行业和互联网行业，在现金流上也会有所差异，很多互联网企业，比如电商、互联网金融，现金流一般都很好，但是传统行业花的就是挣的钱，必须保证现金流和净利润的双正向。这也是为什么资本偏爱有互联网基因企业的原因之一。”
“你这话倒是给我提供了一个不错的思路，以后我可以只看互联网公司嘛。”
“互联网公司风险也很大啊，扭亏为盈只是愿景，您看京东，创立十年了才刚刚盈利，还是靠着Non-GAAP（非公认会计准则）的调整。这还是市场表现很好的头部电商，要是您投资了淘集集呢？”
GAAP和Non-GAAP指按照美国通用会计准则编制的报表，以及在此报表上进行的可以更好反映经营实质的调整后的报表。这两版报表的区别主要在一些一次性非正常的支出的处理上口径有所不同，比如股权激励计划或者收购带来的无形资产的摊销。如果在Non-GAAP下，可以进行更加温和地调整，很多互联网企业往往可以转亏为盈。但是这些调整无非也是数字游戏，GAAP下的原则更为保守谨慎，其实更加符合财务记账的原则。很多企业大而不倒，无非是不断有新的投资人进入，继续击鼓传花而已。只要在离场清盘之时是赚钱的，那么就可以叫作成功的投资。
“第二个需要考虑的问题特别重要。以前我出去做培训，总喜欢问大家，审计师最关注的风险是什么？有说资产的完整性的，有说收入完整性的，还有说成本合理性的。但是我认为，其实也是业界共识，审计师最关注的问题是收入的真实性。因为收入的真实性是并购或者上市的基础问题，如果真实性存在疑点，那么和这家企业相关的资本运作就缺少必要性。”
“其实我还挺想了解了解收入造假的，你不是说财务是一个完整的链条吗？按照这个逻辑，不好无中生有啊？这得是大师级的手笔吧？”
“对，我大致总结了一下收入造假的几种主要手段。第一，阴差阳错。这是打时间差的手段，不管是并购的财务尽职调查，还是上市的财务审计，审查的期间都是有限的，比如两个完整财务年度加一个单独的财务期间。那么之前年度的财务信息，并不会作为主要审查目标，这也给企业留下了一些闪躲腾挪的空间，企业可以把以前年度期间的部分交易挪到审查期间来，从而达到收入的虚增。”
“这听起来挺容易，操作起来也挺难啊，那对应的合同、物流、发票、银行流水呢？”
“哎呦，您问得还挺专业。不错，这些文档都要对应处理一下，如果客户跟自己关系不错，愿意配合一下，那么合同、发货单这些都好办，发票一般都是滞后开具的，也可以解释，银行这边如果没钱就暂时先挂应收账款。这个问题也引出了第二种主要手段，我唤它作‘无中生有’。之前我也合作过这样的客户，当期的收入都是无中生有造出来的，合同是假的，物流是假的。由于业务是虚假的，没有现金流进出，只能暂时挂在应收账款上，等下个年度生意好做一点了，再把应收账款作为坏账冲掉。以前有很多上市公司用这样的造假手段，结果就是上市年度收入很高，毛利率也不错，但是转过年来业绩就一落千丈了。”
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